Le dollar s’envole alors que l’échec de l’accord avec l’Ukraine provoque une fuite vers les valeurs refuge
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3 March 2025
Directeur des risques financiers
Une semaine plutôt anodine sur les marchés des changes s’est achevée par une frénésie d’achats de dollars vendredi. Les investisseurs ont été choqués par la cacophonie de l’échange entre Trump et Zelensky lors de la séance photo prévue dans le Bureau Ovale de la Maison Blanche vendredi. Ce spectacle a semé le doute non seulement sur l’accord ukrainien, mais plus généralement sur l’ensemble de l’ordre mondial d’après-guerre et sur l’engagement des États-Unis envers la sécurité mondiale sous l’administration de Trump. Une division surprenante est apparue sur les marchés : les actions américaines ont rebondi en fin de séance vendredi, tandis que les investisseurs de devises se sont précipités vers les valeurs refuge, notamment le franc suisse et (particulièrement) le yen japonais. L’enjeu de cette semaine sera de voir comment cette divergence se résoudra.
Les principales devises en détail
EUR
L’écart économique qui s’est développé l’année dernière entre les performances économiques de la zone euro et celles des États-Unis semble se réduire, les données de la zone euro continuant de dépasser les prévisions, même si, il faut l’admettre, cela n’est guère significatif. En revanche, les publications économiques américaines ont largement déçu ces dernières semaines. Cela a eu peu d’impact la semaine dernière, les marchés se concentrant sur l’apparente déstabilisation du système de sécurité mutuelle qui lie l’Europe et les États-Unis depuis 1945, ce qui a fait chuter la monnaie unique. La réunion de la BCE en mars approche à grands pas. Une réduction des taux à 2,5 % semble certaine, et la principale inconnue réside dans l’ampleur de la baisse que la banque centrale sera prête à envisager face à une inflation persistante.
USD
Des fissures commencent à apparaître dans certains des indicateurs de l’économie américaine. Les demandes hebdomadaires d’allocations chômage ont atteint leur niveau le plus élevé en 2025 jusqu’à présent, bien qu’elles restent faibles selon les standards historiques. Les dépenses de consommation ont en réalité diminué en janvier. Enfin, le déficit commercial a fortement augmenté en janvier, les entreprises constituant des stocks avant les prochaines taxes douanières. Arithmétiquement, cela implique une baisse du PIB. Le rapport sur les emplois de cette semaine devrait confirmer ou dissiper ces inquiétudes. Les marchés ne s’attendent pas à un ralentissement significatif dans le rapport, ce qui pourrait rendre le dollar vulnérable à une surprise négative.
GBP
Le Royaume-Uni semble se transformer en une sorte de valeur refuge au milieu de la tempête géopolitique. La rencontre de Keir Starmer avec Donald Trump s’est étonnamment bien déroulée, et la possibilité d’un accord commercial a été évoquée. Quoi qu’il en soit, le Royaume-Uni présente un déficit commercial avec les États-Unis, de sorte que son exposition aux tarifs douaniers n’est pas massive. De plus, les responsables de la Banque d’Angleterre adoptent un ton plus hawkish à mesure que l’inflation ne parvient pas à se stabiliser davantage. Le résultat net est que la livre sterling a bien résisté à la tempête d’achats de dollars, surpassant ainsi toutes les autres grandes devises la semaine dernière.
CHF
Le franc suisse a été l’une des devises les plus performantes la semaine dernière grâce à son statut de valeur refuge dans un contexte mondial incertain (tensions géopolitiques et annonces de Trump). La Suisse affiche une croissance robuste et une faible inflation, contrairement à la zone euro. La BNS pourrait baisser ses taux en mars, mais les données d’inflation de février seront déterminantes.
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